量宽与通胀的关系需要深化研究，几点不成熟的感悟。

从日本和近几年的美欧实践看，传递关系很大程度决定于经济主体的“表”，高杠杆根本上限制了货币的整体扩张。

从全球这几年看，美欧释放巨量流动性，主要在政府公债、大宗、股票和新兴市场来回转。

美欧去杠杆，银行从央行获取流动性后，大量以准备金返存央行，所以货币扩张不快，只是央行成倍扩表；

如果08年中国还存在加杠杆的空间，为全球提供主要货币扩张的动力，今天中国也走向“去杠杆”的征途，大宗和股票逝去涨升的动力；

未来流动性会淤积公债市场，新QE出来可能性变小。美长期保持名义无风险利率低水平，但实体经济的利率并不低估（风险溢价高）。“表”修复前通胀也不高，若新经济因素不断溢出，高水平生产率在一段时间内反转过来会成为抑制通胀的因素。

通胀取决于各经济体中主体“表”的修复进程，未来的通胀很难是保持统一进程和一致的逻辑。

目前看美国再平衡进程似乎要走在三个经济体前列，故此我感觉美国以外的世界，承受通缩效应可能性加大。