中国经济的复苏之路（上）（不要转载）

中国经济的基本面取决于国内投资和消费的相互关系。中国投资率自2001 年以来不断上升达到43%，不仅远高于中国自身过去多年的平均水平（38%），也远高于其他国家工业化进程的峰值水平（日本在1970 年、韩国在1991 年的产能扩张顶峰时期，投资率也低于40%）。

与此相反，从1997～2007年，中国消费率从59％下降至48.8％（与之对应的是中国的储蓄率上升至51.2％），贡献几乎全部来自于是居民消费率的下降，居民消费率从45.3%下降至36.7％。不仅远低于发达国家居民消费率正常水平（70％左右），甚至发展中国家，像印度，比我们穷很多，但是他们的居民消费率都达到了55％。

高储蓄、低消费通常被归因为中国没有真正的社会保障体系，没有真正的医疗保险和失业保险。如果没有一张社会安全网络，即便政府如西方国家那样大肆派发消费券，你也很难看到中国人会不再约束自己大多数购买欲望。

但从更根本上讲，是中国人根本没钱花，比二次分配更关键的实际是初次分配，因为这取决于这个经济体既有的增长路径和模式。过去十年间，随着经济的政府主导性越来越强，中国产业呈现出超重化工化和资本密集化方向（中国目前工业化率达43%，远高于其他国家完成工业化时的水平，其中重化工业占整个工业比重不断上升至70%以上），必然使得国民收入的初次分配越来越偏向于政府和资本，劳动报酬和居民储蓄所占份额越来越萎缩：劳动报酬占比持续下降，从1997-2007年，中国的劳动者报酬占GDP的比重从53.4%下降至39.74%；中国的资本收入占比持续上升，企业营业盈余占GDP的比重从21.23%上升至31.29%；政府预算内财政收入占GDP比重从10.95％上升至20.57％，若加上预算外收入、政府土地出让收入和中央和地方国企每年的未分配利润，政府的大预算收入几乎占到了国民收入的30％。

政府和企业拿了越来越多的钱，只能做投资，形成产能，国内形成的购买力又消费不了，就只能卖到国外去，形成顺差。中国经常账户顺差由2001 年的174 亿美元上升至08 年的4400 亿美元，占GDP 的比重也由1.3%上升至10%。政府主导型经济是投资的经济，而投资的经济最终只能走向出口的经济。所以你看到，高储蓄必然高投资，而高投资反转过来又进一步做高储蓄，周而复始，直至有一天外部需求真的跨了，这个循环就彻底完蛋了。

坦率地讲，如果中国不能从根本上跳出这个循环的话，未来恢复均衡的唯一方式只能是：通过企业大量倒闭、产能大量清洗，失业率和政府债务不断上升，来消灭高储蓄，恢复平衡，整个国家财富将为此付出极大的代价。

即使中国经济不平衡源自过度的投资和乏力的消费，刺激计划目标仍然是刺激投资，因为中国现有的体制推动着它只能这样选择。已经高达43％的投资率了，还得硬着头皮往上推。

经济刺激计划当然能奏效，可以预期的是，经济二、三季度肯定会被拉起来，但来自政府的投资需求只可以暂时平衡供需关系。居民是最终消费者，当他们的收入在经济中的份额不断下降，需求和供给最终将无法平衡。政府投资能不能转化为居民的储蓄和消费，能否带动私人部门的投资，成为政府刺激计划成败的关键。

现在的思路基本上一如既往，概括为一个字那就是“拖”，通过财政投资基础设施建设提振经济，然后等待外需的回归。不过这一经典策略在此次危机中可能失效，美国人可能短时间内是回不到原来的生活了，中国人这一次得靠自己来解决问题。

不要再拿中国的政治稳定、金融稳定、财政殷实说事了，政府的财政在过去几个月的反击中消耗殆尽，再来一次输入性的高通胀，根本扛不住，这么多信贷砸向“铁公机”，收入和需求起不来，银行这一回就得自己消化，上一回（98、99年的投资扩张）政府花了国民收入的20％才把几大国有银行的烂账清理干净，这一次得靠他们自己了。企业倒闭潮，失业以及贫富悬殊的扩大将动摇这个国家政治稳定的基础。