刘煜辉/文

人民币贬值与宽货币

1-2月的流动性有两点超出了预期。一是季节性因素比往年强，节前现金增加比去年要多出1w亿，节后大量现金回笼的强度理应高于往年，银行资金充沛；二是个人推测，央行2月13号之后开始在汇率上出手，在我印象中，2005年汇改以来未曾有过如此大胆的举措。

关于这一点有两个明显证据。

一是汇率和利率之间出现了巨大的分化。如果是外汇流出的话，将对国内流动性产生抽离的效果，货币端利率有上升的...

关于目前利率和债市的六点体会0218（刘煜辉）

1、总需求下行并不完全对应货币需求下行。这个连接点就是流通速度。如果周转率下得更快，货币需求是下不来的。所谓“经济下行+利率上行”阶段；

2、货币端稳住不太难，央行积极使劲一点就行。但资金成本的中枢还是会上升。感觉目前货币端向长端传递弱了（长端资金需求下不来，如银行调表和保增长底线），货币端对真实资金松紧的指示性变得不太好；

3、信用债后来居上是因为走老路，...

就目前的中国宏观状态而言，是一个研判相对简单的时期。可以相对弱化对于经济短周期（库存和价格）波动的关注。

2014年中国经济和市场的焦点是看流动性压力如何解除，包括以何种方式才能解除？ 2013年6、7月份中国金融市场所遭遇的流动性冲击，是经济内生性的。长期负向因素以一种非线性的方式、在一个集中的时点、在一个薄弱的环节显现出来。经济对债务承受的极限最敏感反应是流动性。泡沫破裂过程一定对应的状态是利率飙升...