判断欧债演进的逻辑（中国证券报约稿）

我判断欧债问题始终坚持两个基本逻辑。

其一欧元机制有内在合理性，德国维护欧元机制的决心不容怀疑。对于弱国来讲因欧元而获得更便宜的资金，利率趋同极大刺激了南欧的需求，比如意大利，欧元运行前10年期公债融资成本接近10%，欧元运行后成本一度下降至4%。而 强国因欧元而获得更便宜的汇率，德国和北欧等莱茵经济体大大缓解了汇率升值之苦，它的精密工业体系的竞争力将变得无比强...

  5月21日（周一）中国证券报头版导读文章

货币政策无法将中国经济带出低谷

继4月份新增信贷（6818亿）远低于预期之后，5月份前两周信贷市场延续低迷，四大行前两周新增信贷几乎是零。

我相信，要求货币放松的呼声又会潮起。

可今天中国正在发生的是“债务紧缩需求”，与过去的日本和当下美欧经济去杠杆逻辑上完全一致。我去年年底曾说过，如果是正常的工商周期去存货，中国经济应该今年1季度末就可能迎来一个补库存的...

量宽与通胀的关系需要深化研究，几点不成熟的感悟。

从日本和近几年的美欧实践看，传递关系很大程度决定于经济主体的“表”，高杠杆根本上限制了货币的整体扩张。

从全球这几年看，美欧释放巨量流动性，主要在政府公债、大宗、股票和新兴市场来回转。

美欧去杠杆，银行从央行获取流动性后，大量以准备金返存央行，所以货币扩张不快，只是央行成倍扩表；

如果08年中国还存在加杠杆的空间，为全球提供主要货币扩张的动力...

降准无法改变“债务紧缩需求”

中央银行再度降低了法定存款准备金率，但也无法改变“债务紧缩需求”的发生。

最近两日出炉的中国4月宏观数据略显揪心，从外贸到工业、投资和消费一片惨淡。内需不振拖累中国经济仍在下行趋势中运行。

我去年中期所下之结论“长期政策的拐点已经形成”，一语成谶。虽然文件表述上仍为积极财政政策和保在建续建等等，但诸多信息皆指向未来更可能实质性执...

宏观条件决定汇率弹性优先级高于资本项

最近的中国金融改革的聚光灯投向资本账户。

对内的利率、汇率改革和对外资本账户开放，究竟孰先孰后，次序的逻辑如何？

长期以来，学界普遍认为利率市场化和汇率形成机制改革，是进一步开放资本项目的前提。理论基础是蒙代尔的“不可能三角”，一个国家在固定汇率、资本自由流动和货币政策独立性三者之间不可兼得。

而现实中，这个三角的三方都可能是以非完全、非绝对的状态而存在。各...

笔者年初时曾判断，油价的强劲难以持续（3月1号中证报约稿“油价强劲难以持续”），尽管自去年12月低点以来，油价在随后的3个月中一度飙升20%，但之后颓势毕现，未能再重演2008年重150美元/桶的一幕，近期更是连续跌破重要支撑，纽约盘轻质原油报价上周五跌破100美元大关，布伦特原油报价也跌破了113美元。

2011年12月以来，油价的劲升关键来自两个方面因素。

一是欧央行悄然推出两轮过万亿欧元规模的长期再融资操作(LTRO...