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2012年05月22日 22:34

判断欧债演进的逻辑

 

判断欧债演进的逻辑(中国证券报约稿)

我判断欧债问题始终坚持两个基本逻辑。

其一欧元机制有内在合理性,德国维护欧元机制的决心不容怀疑。对于弱国来讲因欧元而获得更便宜的资金,利率趋同极大刺激了南欧的需求,比如意大利,欧元运行前10年期公债融资成本接近10%,欧元运行后成本一度下降至4%。而 强国因欧元而获得更便宜的汇率,德国和北欧等莱茵经济体大大缓解了汇率升值之苦,它的精密工业体系的竞争力将变得无比强大,过去的十年中,德国因此而积累了1.64万亿欧元的经常帐盈余,经济得以快速增长。德国是欧元机制现实的最大受益者,而不是欧洲无辜......

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2012年05月20日 21:49

货币政策无法将中国经济带出低谷

 

5月21日(周一)中国证券报头版导读文章

货币政策无法将中国经济带出低谷

继4月份新增信贷(6818亿)远低于预期之后,5月份前两周信贷市场延续低迷,四大行前两周新增信贷几乎是零。

我相信,要求货币放松的呼声又会潮起。

可今天中国正在发生的是“债务紧缩需求”,与过去的日本和当下美欧经济去杠杆逻辑上完全一致。我去年年底曾说过,如果是正常的工商周期去存货,中国经济应该今年1季度末就可能迎来一个补库存的反弹。但如果是各个经济部门的财务表“坏”了,那这种经......

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2012年05月15日 11:35

关于量宽与通胀关系的感悟

 

量宽与通胀的关系需要深化研究,几点不成熟的感悟。

从日本和近几年的美欧实践看,传递关系很大程度决定于经济主体的“表”,高杠杆根本上限制了货币的整体扩张。

从全球这几年看,美欧释放巨量流动性,主要在政府公债、大宗、股票和新兴市场来回转。

美欧去杠杆,银行从央行获取流动性后,大量以准备金返存央行,所以货币扩张不快,只是央行成倍扩表;

如果08年中国还存在加杠杆的空间,为全球提供主要货币扩张的动力,今天中国也走向“去杠杆”的征途,大宗和股票逝去涨升的动力;

未来流动性会淤积公债市场,......

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2012年05月13日 21:12

降准无法改变“债务紧缩需求”

5月14日 《中国证券报》头版导读文章 

降准无法改变“债务紧缩需求”

中央银行再度降低了法定存款准备金率,但也无法改变“债务紧缩需求”的发生。

最近两日出炉的中国4月宏观数据略显揪心,从外贸到工业、投资和消费一片惨淡。内需不振拖累中国经济仍在下行趋势中运行。

我去年中期所下之结论“长期政策的拐点已经形成”,一语成谶。虽然文件表述上仍为积极财政政策和保在建续建等等,但诸多信息皆指向未来更可能实质性执行一条中性和收敛的财政路线。

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2012年05月08日 06:33

宏观条件决定汇率弹性优先级高于资本项

 

宏观条件决定汇率弹性优先级高于资本项

最近的中国金融改革的聚光灯投向资本账户。

对内的利率、汇率改革和对外资本账户开放,究竟孰先孰后,次序的逻辑如何?

长期以来,学界普遍认为利率市场化和汇率形成机制改革,是进一步开放资本项目的前提。理论基础是蒙代尔的“不可能三角”,一个国家在固定汇率、资本自由流动和货币政策独立性三者之间不可兼得。

而现实中,这个三角的三方都可能是以非完全、非绝对的状态而存在。各方推进通常处于交错状态。

这使得次序的逻辑在理......

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2012年05月07日 06:33

油价是个麻烦 但或已不是威胁

笔者年初时曾判断,油价的强劲难以持续(3月1号中证报约稿“油价强劲难以持续”),尽管自去年12月低点以来,油价在随后的3个月中一度飙升20%,但之后颓势毕现,未能再重演2008年重150美元/桶的一幕,近期更是连续跌破重要支撑,纽约盘轻质原油报价上周五跌破100美元大关,布伦特原油报价也跌破了113美元。

2011年12月以来,油价的劲升关键来自两个方面因素。

一是欧央行悄然推出两轮过万亿欧元规模的长期再融资操作(LTRO),明显超乎先前市场的悲观预期。欧央行向商业银行提供利息1%的三年期长期贷款......

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